国盛证券:邮储银行成长空间广阔 维持买入评级

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原标题:成长中的国有大银行空非常庞大。a股稳步上市

来源:郭盛证券

事件:邮政储蓄银行即将首次公开发行a股。目前,初步询价已经完成,发行价为5.50元。它将于11月28日在线和离线购买股票。

发行计划独具亮点,a股上市稳步推进。 1)上市后30天内:绿鞋机制有助于支持未来市场表现 邮政储蓄银行近10年来首次设立绿鞋机制的首次公开发行计划(超额配售期权总数为7.75亿股,金额约为43亿元人民币),将有效支撑发行后30天内股价的稳定,增强投资者信心,实现新股股价从一级市场向二级市场的平稳过渡。 此前,只有工行(2006年)、农行(2010年)和光大银行(2010年)三家a股,它们都在上市后30天内全面实施

2)上市后一年内:线下投资者和战略配售投资者设定锁定期 这次邮政储蓄银行(Postal Savings Bank A)发行了59.5亿股,其中26.56亿股(约占总发行量的45%)是限制性股票,这可以在上市后一年内提高股价的稳定性。

3)上市3年后:建立稳定的股票价格机制,保护长期投资者的利益 如果股价在上市3年后连续20个交易日低于最近一次经审计的每股净资产,邮政集团、邮政储蓄银行及相关高管将增持股票以稳定股价。

邮政储蓄银行基本面:基本面良好的国有大银行资产质量优异,增长强劲空

1)资产质量:所有指标明显优于同行 19Q3邮政储蓄银行不良贷款率仅为0.83%,19小时逾期贷款和90天以上逾期贷款比例分别为0.97%和0.66%,远低于同业水平,拨备覆盖率高达396.1%,抗风险能力强。

2)独特的邮政银行合作体系,资源禀赋优越,存款来源稳定。 全国唯一的“邮政银行合作”系统在“网络布局+客户群+负债”方面为邮政储蓄银行提供了良好的业务基础:a .最大的网络布局:共39,700家(约占代理网络的80%),覆盖全国所有城市和99%的县域;庞大的客户群:19H年有5.89亿个人客户,占中国总人口的40%以上;3)中西部地区县域优势;4)良好的存款基础:存款占计息负债的97.1%,成本率仅为1.53%,计息负债的综合成本率仅为1.56%,远低于其他大型国有银行。

3)未来资产业务和中间业务空很大 A.资产业务:目前贷存比不到53%。自营网点+代理网点(目前正在试点小额辅助贷款业务)或空开放,用于未来信贷投放,以提高综合资产收益率 B.中间业务:净手续费和佣金收入仅占收入的6.6%,远低于同业平均水平(21.4%);自营网点的平均净收入较低,约为181万英镑,仍有较大发展空

a股预计将保持“估值溢价” 从港股二级市场来看,邮政储蓄银行自年初以来上涨了25%,明显好于整体港股和内资股。 邮政储蓄银行作为六大国有银行的“生力军”,经营稳健,资产质量良好,增长良好。在过去的三年里,CAGR的净资产达到了17%,到1933年,每股净资产达到了5.71元/股。 此外,在过去三年中,其股息比率稳步上升至30%,远高于同行,中长期投资价值突出。 h股在股票市场上,其溢价约为国有大银行的30%,a股的溢价优势预计将持续下去。

投资建议:邮政储蓄银行网络、存款和客户基础雄厚,在国有大银行中“成长”良好。展望未来,它将利用独特的邮政和银行合作系统,其资产业务和中间业务空相对较大。 本次a股首次公开发行完成后,可以有效补充邮政储蓄银行核心一级资本,提高资本充足率,为未来业务拓展开空,并保持“买入”评级。

风险提示:中小企业客户可能会受到经济波动的影响;如果储蓄代理费有所调整,或影响公司业绩;a股上市过程没有达到预期。

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责任编辑:王金河