再不上市你们就危险了,Uber、Airbnb……

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自20世纪90年代以来,科技公司层出不穷,许多初创企业的共同目标是有一天能够成功上市。 上市不仅可以实现初创公司的初始股东和员工持股,还可以使公司获得公信力,吸引更多潜在用户的关注。同时,更容易筹集储备资金,促进发展和增长。

亚马逊,美国电子商务巨头,成立于1995年,并于1997年5月15日在纽约证券交易所上市。它的最初价格是18美元。截至2015年12月11日,其股价为640美元,市值超过3100亿美元 彭博亿万富翁指数显示,由于亚马逊股价上涨,亚马逊创始人兼首席执行官杰夫贝佐斯的个人财富攀升至550多亿美元,仅次于比尔盖茨和巴菲特。

成立大约3年后,杰夫贝佐斯带领亚马逊上市。亚马逊自发展以来,已经证明了其商业模式的可行性和盈利方式的可靠性,并给投资者很大信心。 假设杰夫贝佐斯坚持在私人市场而不是上市融资,亚马逊会变成什么样?2000年纳斯达克指数暴跌、互联网泡沫破裂时,亚马逊极有可能因为无法从私人市场获得资金而倒闭。

然而,最近硅谷的风似乎变了。首次公开募股对初创公司的吸引力越来越小。许多估值数百亿美元的独角兽公司仍在不断从私人市场筹集资金,但不愿上市。

最典型的例子是共享经济的创始人优步和Airbnb:优步寻求21亿美元的通用融资,投资后估值为625亿美元,但该公司首席执行官特拉维斯卡兰尼克表示,优步目前没有上市计划。Airbnb也没有上市,该公司已经完成了超过250亿美元的最新15亿美元融资估值。

到底是什么驱使初创企业偏好私人市场而非首次公开募股?然而,在私人市场资金不断增加的背后有一个巨大的危险。

首先,投资模式正在改变,这也是上市降低初创公司吸引力的原因之一。 传统的风力投资机构通常在初创企业的初始阶段向其注入资本。经过两三轮投资后,他们希望初创企业能够首次公开募股,然后出售股票以获得投资回报。 然而,近年来,初创公司获得融资的机会增加了,难度降低了,私人市场的估值也提高了。科技公司和金融机构已经加入风险资本市场。他们更加关注被投资的初创公司的业务前景及其所持有的投资股份,不一定要求初创公司上市。

尽管融资难度的降低是优步(Uber)和Airbnb等科技公司持续私有化和不断融资的原因之一,但随着这些公司被高估,越来越多的人质疑风险投资领域互联网泡沫突然破裂的风险。 最直接的论点是,最近上市的一些独角兽的市值大幅缩水,促使一级和二级市场降低了对高价值独角兽的预期。例如,今年11月19日在纽约证券交易所上市的移动支付公司Square在首次公开募股(IPO)前的市值为60亿美元,但在上市当天以9美元的首次公开募股价格将其市值降至27美元。 今年第三季度,富达(Fidelity Investment)将热门社交平台Snapchat的估值下调了25%,独角兽初创公司在线人力资源软件Zenefits的估值下调了48%

第二,上市公司的经营压力越来越大,所以很多初创公司的经理都不想上市。 一方面,首次公开发行需要一系列财务排序和规划,上市的财务状况是硬性指标,这意味着初创企业需要建立一定规模的财务和法律咨询团队;另一方面,私募股权市场的股东对未上市公司的运营更有耐心。刷账单等丑闻将导致股价大幅波动,并增加企业领导人的压力。

具有这种心态的初创公司高管如果不想首次公开募股,实际上是对股东和员工不负责任的。 有两种方式改变初创公司的初始股东和员工的股份:1)公司被收购;2)公司上市

此外,2015年10月30日,美国证券交易委员会通过了《就业法案》(Jobs Act)第三章,规定拥有500名以上投资者(拥有股票期权的员工)的企业必须按照美国证券交易委员会的相关规定披露所需的财务信息,并对投资者保持透明。 因此,即使硅谷独角兽公司不想进行首次公开募股,也不可避免地需要进行必要的财务安排和规划。

同样,还有一种流行的说法,即保持私有化更有利于初创公司的长期战略。 一个例子是,20世纪90年代末,罗伯逊斯蒂芬斯(Robertson Stephens)、总部和蒙哥马利证券(Montgomery Securities)等上市公司为追求短期利益耗尽了资金,最终消失在这股浪潮中。

保持私有化以确保初创公司实现长期战略的一个反例是马克扎克伯格创立的脸谱网,这是一家更关心长期战略而不是短期利润的上市公司。 尽管脸书的股价在2012年上市后飙升超过华尔街的预期,扎克伯格并没有被华尔街的人气冲昏头脑。相反,他宣布了一项长期战略,即脸谱网将需要巨额投资,并在未来10年开发以增强现实为中心的新一代计算平台,吓跑了许多投资者。 当天盘后交易中,Facebook股价下跌11%。 显然,扎克伯格牺牲短期利润来实施长期战略。Facebook并没有因为上市而损害其长期战略,而是促进了公司的更大创新。

“独角兽文化”蕴含着巨大的风险。一级市场和二级市场降低了他们对估值过高的公司的预期。最重要的是,初创公司必须对股东和员工负责。 上市后,初创企业能够真正实现公开估值,获得信誉,吸引潜在客户,扩大资本池,为并购做准备,并使初始股东和员工能够实现部分股权。

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