通达系快递企业年报数据中的强与弱

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核心摘要:

通达快递(Tongda Express)公司2018年年报显示,该行业的不变趋势是价格持续下跌,服务同质化加剧,成本保持下降,行业现金流保持稳定。该行业的变化在于从去年年初到目前水平的接入组件增长率的差异、白石和童渊单票毛利的上升、接入资产支出同比翻了一番以及一些公司寻求外部融资。

件数:大云引领增长,白石继续高速增长,申通和童渊加快追赶

2018大云件数增长48%,增速超过白石,成为通达发展最快的企业 尽管100代零部件的增长率比2017年下降了19%,但仍保持了较高的增长率,增幅为45% 通信部件数量增长37%,保持行业第一。

童渊和申通开始迎头赶上,零部件的增长率一季度比一季度上升,分别增长了32%和31%。 顺丰的销量以高速增长,但以低速下降。下半年,受宏观经济疲软和盈利能力弱的企业战略收缩的影响,该公司去年的业务量增长了27%(由于顺丰采用了不同于通达加盟模式的直接经营模式,我们将不再从后续成本、利润、资产和现金等方面讨论顺丰,只比较通达快递公司)

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

中小企业出局,龙头企业份额上升,股票竞争阶段不远了。

随着中小企业与龙头企业在数量和规模、基础设施、资金实力和网络覆盖等方面的差距逐渐缩小,龙头企业的份额不断增加。 我们计算出,剔除国际零部件、电子商务专有零部件、快递包裹和中国邮政的份额后,2018年中小快递企业的份额仅为10%左右

如果认为郭彤、鲁丰达、安能等快递公司在今年上半年已经被淘汰,预计中小企业的股份将在今年下半年或明年分拆,增长率将继续下降,行业将进入股票竞争阶段。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

服务:中通和大云服务更好,申通显着提升,无障碍服务同质性增强。

邮局数据显示,2018年大云和中通的月加权平均投诉率分别为0.60/0.71,服务投诉率指标领先 申通去年加大了服务质量提升力度,申诉率同比大幅提高。 2018年,通达部和和顺丰的月平均申诉率低于行业平均水平,表明龙头企业的服务质量优于中小企业。

2019Q1龙头企业的申诉率持续下降,明显低于行业平均水平,两者之间的申诉率差异进一步缩小,使得终端消费者难以直观感受不同品牌快递服务的差异,快递服务同质化程度不断提高。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

就老化指数而言,根据国家邮政局的统计和计算,老化从快到慢的顺序是顺丰EMS大云中童渊同申通白氏 大云不仅在申诉率指数排名第一,而且在及时性方面领先于其他可及的竞争对手,显示了大云卓越的服务质量和控制能力。

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Price:价格战升级,通达部门价格普遍下降

2018快递行业整体价格同比下降3.8%,至11.9元,比2017年下降1.2个百分点,表明行业价格呈加速下降趋势 其他业务收入(保险费、超长送货费、逾期保管费等)。),排除国际零部件和丰富零部件,计算结果近似取通达快递的价格,则结果显示通达快递网上价格下降3.1%至6.8元,比2017年下降2.6%,表明通达快递价格战有所缓解。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

但是如果我们从另一个角度考虑,我们会将通达快递整个网络的ASP下降绝对值与总部的价格下降绝对值进行比较(这里以大云为例,因为大云很早就完成了转移中心100%的直接运营,所以它的ASP变化能够真实、完整地反映整个总部的价格变化)。我们发现,2018年通达快递全网的ASP下降绝对值大于2017年,2018年通达快递全网的价格下降等于总部的价格下降。

这说明在目前行业竞争形势下,终端网点的利润已经很低,很难承受额外的降价。该行业的价格下跌是由以前的最终分支机构网点和总部承担的。现在通达总部独自承受价格下跌,通达总部的价格战继续升级。 2019年,Q1通达快递全网价格下跌5.7%,比去年Q1上涨4.6%,表明通达快递的价格战继续升级。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

降至公司水平。通过取消分销费和统一标准待遇,我们从通达公司获得了可比价格。 2018年,白石的股价下跌15.5%,至1.63元,比其他通达公司(不包括申通)下跌约0.1元,跌幅最大的是通达公司。 白石的价格下跌主要是由于成本大幅下降和补贴增加。

中通和大云的价格下跌相对较接近,分别下跌9.7%/11.1%至1.72元/1.72元,两者价格没有显着差异 童渊股价下跌6.9%,至1.68元,略低于大云和中通,申通受到并购中心的影响。ASP的价格下跌3.2%,至1.58元,与其他通达公司不同,无法相比。

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成本:接入成本持续下降,中通成本行业最低,白石成本大幅下降

除申通外,我们计算并统一了其他通达公司的单项成本(运输成本+分拣成本+地面单项成本)。结果显示,2018年白石的单成本下降了21.4%,至1.36元,通达、大云和童渊的单成本均保持了10%的降幅。 由于并购交易中心的影响,申通的单位成本同比上升。除去并购转移中心的影响,公司成本也有望在一定程度上下降。

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Transportation Cost

中通,依托行业内最大的自有车队、最大数量的大容量拖拉机和最大数量的零部件带来的规模优势,不断优化运输路线及相关工艺细节,推动公司运输成本下降12.4%,至2018年的0.68元,比其他接入公司平均水平低0.15元。 由于持续精细化管理和航空/K0/]运输能力利用率的提高,童渊的运输成本在2018年下降了14.5%,可达性下降幅度最大。

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分拣成本

中通和大云的分拣成本在各自行业中最低(0.38元),自动化分拣线投入更密集,分拣操作流程得到改进,转运效率得到提高。然而,可以看出,2018年中通分拣成本的下降有所放缓

白石的单程票分拣成本在2018年下降了32.0%,至0.47元。虽然分拣成本相对较高,但下降最为明显,主要是由于公司去年对整个网络配送中心的不断精简和整合,大大提高了分拣效率,降低了人工和租赁成本。 目前,全国仍有106个配送中心,远远超过其他接入公司。预计未来分拣中心仍将有相当大的整合优化空,分拣成本将进一步降低。

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毛利润:中通利润最大,童渊和白石的单票毛利润逆势上涨。

由于明显低于行业成本,2018年中通单票快递毛利润为0.65元,单票盈利能力在通达最高。然而,价格下跌导致该公司的单程票快递毛利比2017年下降了0.06元 申通的单程票快递毛利润高达0.53元,因为中转中心的直接运营率低于其他公司,在可达性方面排名第二。

据估计,随着去年收购的中转中心的全面整合(由于通达总部中转费毛利率为负,主要靠面对面的单一收费来赚钱,中转中心的整合将会降低单票毛利率),公司的单票毛利率将会正常下降。 童渊和白石有很强的控制成本的能力。单程票成本的下降超过了单程票价格的下降,从而推高了两家公司单程票快递的利润率。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

比较通达公司快递毛利和单程票毛利,我们发现:

1)中通单程票的总毛利低于单程票快递,这主要是因为公司的运营成本还包括信息技术费用和运营税附加费。与国内会计处理不同的是,公司的单票总毛利下降。如果这种影响被消除,2018年该公司的单票总毛利预计将上升至0.69元。

2)大云去年的每张机票毛利比快递高出0.06元,主要是由于材料销售的贡献。

3)童渊单程票毛利明显高于单程票快递毛利,这主要是由于仙达国际业务的贡献。

4)白石在货运、供应链、增店等其他业务中占有很大比重,使公司每张票的毛利高于快递每张票的毛利。

费用:100 iii费用更高,申通费用控制更强,在

期间,中通的研发支出明显高于其他公司。大云和100 iii每张门票的费用去年有所下降,而童渊每张门票的费用有所增加,这主要是由于仙达国际影响力的巩固 排除辛迪加国际收购的影响,童渊更接近中通和大云的一票三费。 申通的一票三费仅为0.08元,明显低于其他公司,或者是由于公司成本控制力度加大、中转中心直接运营率降低、财务费用利息收入增加造成的。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

R&D支出由除中通以外的所有公司披露 中通的研发成本主要记录在运营成本中的其他成本中(其他成本包括主要客户的终端交付成本、运营税费、研发成本、面对面成本等)。)

中通于2017年获得高新技术企业资质认证,享受15%的优惠税率。根据高新技术企业的资质条件,我们估计2018年中通将投入约5亿元进行研发,遥遥领先于其他通达公司。 此外,白石的研发支出去年增长了33%,达到1.8亿元,在通达排名第二。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

对于非净利润扣除,根据行业最低成本和15%的优惠税率,中通单程票的非净利润扣除为0.45元,明显高于行业平均0.25元的非净利润扣除水平。

大云,虽然单程票的成本持续下降,快递业务的毛利率甚至有所回升,但价格的下降仍然导致单程票扣除的净利润下降了0.02元。

童渊得益于良好的成本控制和巩固的国际影响力,单票扣除净利润增加0.01元。 申通受到价格下跌和合并转运中心的影响,单程票扣0.02元。 白石继续加强成本控制,将单票亏损收窄至0.09元,离盈利不远。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

资本支出:中通资本支出最大,大云投资增幅最大。申通专注于转移中心的并购

2018年,中通的资本支出比去年同期翻了一番,达到58.5亿元,遥遥领先于通达公司。然而,近60亿元的资本支出中包含约19亿元的股权投资。 去年,大云资本支出增长148%,达到41.1亿元,是通达的最大增幅 申通去年加快了转运中心的直接运营,预计在转运中心的并购上支出10亿元,资本支出增长105%,达到28.2亿元。 如果排除外资股权投资,中通的资本支出将降至40亿元,增长率为41%

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

具体观察2018年各公司各种固定资产账面价值的增加情况。总的来说,住房、建筑物、运输车辆和机械设备的固定资产增长相对较大。 大云分拣设备的附加值在通达是最高的,这表明该公司在转运中心自动化方面的投资领先于其他竞争对手。 童渊已经建立和扩大了一些转移中心,导致住房和建筑的最明显增长。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

资产状态:运输车队最大,分拣设备最通用,土地储备最全面,资产模式是世界上最轻的。

住房与建筑

受公司新建扩建转移中心影响,2018年童渊住房与建筑账面价值增至32.2亿元,可达性排名第一,其次是自有住房与建筑29.1亿元。 自建建筑不仅有助于降低租赁成本(最终体现在分拣成本的降低),还降低了租赁物业使用权提前收回的风险,提高了整个网络服务的稳定性。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

运输工具

2018年,中通运输车辆账面价值达到18.8亿元,明显领先于其他通达公司,相当于公司拥有的通达车辆和大容量拖拉机数量最多。

大云交通工具账面价值10.1亿元,排名第二 运输工具的账面价值越高,公司自有汽车的数量越多,公司可以减少购买价格更高的第三方运输能力,从而降低运输成本。

中通依靠接入系统中最大的自有大型运输车队和行业中最明显的规模效应,使其运输成本明显低于其他接入公司。

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分拣设备

2018年,通达快递的主要公司加快了分拣自动化,增加了分拣设备的采购。各公司分拣设备账面价值较2017年大幅增加 大云分拣设备账面价值25.1亿元,在通达排名第一

大量的分拣设备投资使大云的分拣自动化水平处于行业领先水平。与此同时,尽管大云的规模效应不如中通,但仍能实现与中通基本相当的单票分拣成本。

白石公司采用了其他资产租赁的轻资产战略模式,但将其投资集中在分拣设备上。2018年,该公司的分拣设备价值10.2亿元,居世界第三位。

土地使用权

土地使用权代表公司自有土地的储备。一家公司拥有的土地使用权越多,它在未来建立或扩大转让中心以及发展仓储和物流业务的潜力就越大。使用自己的土地也将有助于降低公司的租赁成本。

2018年,童渊土地使用权账面价值为21.7亿元,童童土地价值为19.7亿元,居第二位。

经营现金流:童童、大云、申通有很强的现金流生成能力。

预付费的加盟快递模式保持通达快递公司现金流稳定,各公司经营现金流高于非净利润 通达快递公司强大的现金产生能力支撑了大量的资本支出。

中通、大云和申通的单票净现金流分别为0.53/0.53/0.51元,现金流生成能力强 童渊和白石的单票现金流在2018年有所增加,这表明两家公司已经改善了对现金流的控制。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

现金在手:中通得益于阿里的股权参与,大云得益于固定增长,童渊得益于债券发行,三家公司的现金增长更多。

截至2018年底,中通的账面现金达到182.2亿元,远远领先于其他通达公司。 手中的大量现金不仅得益于公司强大的现金流周转能力和最高的净利润,也得益于阿里2018年6月约90亿元(13.8亿美元)的固定增幅。

2018年通达系快递公司和顺丰件量增速情况

大云目前账面现金66.4亿元,居世界第二,主要得益于去年4月完成的38亿元的固定增长。 童渊的账面现金为64亿元,排名第三,受益于去年12月完成的36.5亿元可转换债券发行和融资。

白石公司2018年账面现金同比下降13.3亿元至39.2亿元,主要是由于公司资本支出增加。 随着公司利润逐渐回升,现金流能力提高,预计公司现金将趋于稳定。

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