业内人士:铁矿四季度走势还看成材

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核心观点

主流矿山供应逐步恢复,供应瓶颈问题大大缓解。

钢厂重新获得原材料控制

建议保持低端准入1-5的正位置,并且1-5正解释的两个可能的驱动点在钢厂中以补充库和基础收敛。

铁矿石在今年上半年上涨后,迅速随机调整回来。最近,在整体市场情绪和基本面基本面改善的背景下,黑色价格稳定并反弹。展望下半年,随着主流矿山供应的恢复,供应瓶颈问题已大大缓解。在供需基本面恢复稳定之后,炼钢利润迅速下降的钢厂重新获得包括矿石在内的原材料的主导价格。对吧,黑色产品的整体运作逻辑也推动了原材料价格从上半年焦炭供需矛盾,以及原材料价格到产业链末端的转变钢铁需求增长。

生产结束

本周,澳大利亚和巴西共出货2366万吨,比上周增加169万吨。该矿正在考虑必和必拓和FMG出货量,巴西的出货量仍在恢复,但稳定性并不好,巴西目前的出货距离淡水河谷的年度目标量仍有差距。自7月底以来,澳大利亚和巴基斯坦的出货量一直保持在每周2200万至2300万吨的水平。波动率小,外矿的供应端基本稳定。预计未来两周货物的到货将保持稳定。

从中期和长期来看,澳大利亚的三个主要矿山在年度报告中列出了下一财年的航运指南。力拓2019年的最新航运指引为320-330万吨(已考虑力拓10月的轨道维护)必和必拓新财年的分阶段影响为273-286万吨(2020年的出货量为2.7亿吨),以及FMG新财年的运输指南为17-17.5亿吨(之前出货量为1.677亿吨,预计新财年将包括1700万至2000万吨WPF粉末。总体而言,未来澳大利亚供应方供应不明显,季节性和分阶段减产将增加澳大利亚矿山的供应量。在中短期内,在最新的生产报告中,必和必拓和力拓提到他们将开始9月和10月的维护,可能会继续影响货运。

巴西的供应正在复苏。最近恢复生产的主要原因是年底前A矿和T矿的年产能恢复约2000万。淡水河谷最新的2019年运输指南为3.07-332百万吨。根据目前的情况,出货量可能在3.2亿吨左右。如果计算出这个目标以及淡水河谷从2019年到现在的出货量,则预计从现在开始到年底,该矿需要将平均每周出货量增加到约850万吨,这也表明如果出货目标是达到3.2亿吨,目前的出货量仍将比目标值有更大的差距。第四季度整体出货量高于去年。在同一时期,将会有大幅增长;如果运输指南的下一步是3.07亿吨,实现这一目标所需的平均每周交付量将约为800万吨;结论是巴西第四季度的交付压力仍然不小。

铁矿石资产负债表

根据供需估计的资产负债表,预计第三季度整体矿石将保持紧张平衡,预计第四季度基本边际偏差,巴西主要出货量增加和生铁季节性下降生产。

根据供需过剩和缺口计算,我们预计随着铁矿石供应的回归,生铁生产和矿石港口是决定第四季度矿石库存变化的主要变量。在285港口开盘的情况下,我们预计年终库存。它可能维持在约1.3亿吨。目前,钢厂库存相对较低,钢厂整体采购步伐主要是按需提供。后来,钢厂预计将在10月底之前出现补给浪潮,这可能与矿石的高点相对应。

铁矿石估值和钢厂利润

根据上述判断,矿石库的最快阶段已于7月结束。在后期阶段,矿石库的关键变量是成品的产量和成品的需求。因此,我们判断钢厂从现在到矿石清单的利润。边的价格和月份的价差以及估值变量的关键驱动变量。

对于09,01和05的三个铁矿石合约,我们认为从两个角度可以看出钢厂利润对市场的影响。

第一个角度来自绝对值。在早期阶段,物质基本面仍处于边缘恶化阶段。我们计算的盘磨机的利润一度达到约50元/吨的低水平。然后钢厂供应弹性开始发挥作用,即钢厂在低利润下通过减产和减少废钢。控制钢的量以控制成品的供应。结果,钢厂的底部迅速反弹。因此,一方面,对于远月合约,我们认为将支持磁盘的整体利润,这限制了原材料的上涨空间。即使现货材料的基本面继续恶化,现货钢厂的利润也将变为负面的可能性更大,但远月盘的利润呈现出一种期货结构。另一方面,虽然基础设施的利润率正在提高,但库存仍然很大,中长期终端需求可能处于转变阶段。叠加材料的潜在供应量仍然不小。我们认为,虚拟钢厂的利润空间也有限。

第二个角度是从相对利润的角度。从相对利润的角度看,10、1、5三个合约的市场利润顺序存在一定的差异。在i2005年合约上市以来的一段时间内,市场对这三家钢铁企业一直保持着“10月盈利>;1月盈利;5月盈利>;1月盈利”的格局。但是,由于近期成品库存较多,加之长期需求不乐观,钢厂利润结构已改为“10月利润>1月利润>5月利润”。我们认为,目前10号合同利润估值相对较高,而05号合同利润估值相对较低。目前,“一月份利润”结构仍有可能回归“五月份利润”结构;“一月份利润”结构可能给1-5之间的原材料价格差距一个修复估值的机会。

近期市场前景

铁矿石基本面总体平稳,运抵量仍处于高位。铁矿石库存总量受此影响。不过,由于澳大利亚的矿山维修安排,预计近期交矿端的压力将有所下降,预计后期到达的压力将继续下降。现货交易方面,本周港口矿石贸易商总体平稳。钢厂仍在按需采购。上周,钢厂对仓库进行了小规模补货,但钢厂对矿产品价格上涨持观望态度,担心上涨的可持续性不足。受边际基本面改善影响,铁矿石价格可能继续弱势反弹市场黑色系统定价核心仍在成品油测试中,钢厂利润低(尤其是1、5月份)抑制了矿石上游空间。

从价差来看,根据资产负债表,预计三季度矿石基本面仍将偏紧,而四季度矿石基本面有所减弱。特别是在巴西,目前的发货量与年度目标还有一定差距。预计巴西第四季度的出货量将大幅增加。1-5的价差在40-50之间波动。鉴于前期推荐正式盘的原因,建议持有1-5个正式低位入市。1-5形式集推导的两个可能的驱动点是钢厂的补货和基础收敛。

(编辑:DF134)

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