家用电器行业:白电龙头优势显 厨电底部将向上

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首先,白电:水龙头的障碍很强,市场份额仍在改善。

在行业层面,2019年1 - 7月,白电行业进入调整阶段,国内市场销量有不同程度的下降,股市竞争加剧。品牌结构稳固,TOP品牌市场份额进一步增加。公司层面:格力19Q2实现营业总收入同比增长10.5%,成功加快,库存接近,治理有望改善;美的集团19H1的整体增长率稳定,电子商务业绩亮,份额迅速增加,空调在线份额为+ 10%; T + 3高效运营模式,享受成本奖金,毛利率+ 2.4pct;海尔之家19H1国内销售-0.64%,出口销售额+ 24%,此前海外市场布局进入收获期。未来1,新的空调能效标准将公布,领先份额将得到改善。预计空调预计将复制冰箱的历史16年,并加速行业洗牌的进程。 2.新零售渠道的兴起与低端城市市场竞争。在短期内,影响是不可控的,整体影响是可控的。从长远来看,领先的制造商可以响应网络批处理模式,并具有技术和规模的优势。最终,他们将分享低端市场的红利。

第二,厨房电器:底部已经到了,期待转折点

在行业层面,19H1传统厨房电器持续疲态,油料/炉具/消费品零售额分别为-6%/、-4%/-18%,终端增速已经处于底部,预计再开发的可能性不大。继7月18日厨房用电基数较低之后,今年基本面探底的概率已经在二季度。在公司层面,行业冷清,龙头收入相对承压,老板/华帝19H1收入为0.9%/-8%;受益原材料+增值税,盈利能力明显增强,老板/华帝19H1毛利率+1.2/3.3个百分点。老板的工程力量是+80%;华帝股份旗舰店、一二线KA店布局,19H1品牌店同比增长113%。未来1,关注房地产竣工的边际恢复,边际改善在七月完成,月- 0.6%,下降幅度缩小13PCT;2,综合炉段增长率是美丽的,处于快速渗透阶段。15~18年,国内集成火炉销售年复合增长率达到36%,销量达到38%,增速明显高于传统厨具。渗透速率小于10%,开发潜力巨大。

三、小家电:临时压力

行业层面,2019H1小家电规市场模289亿,+2.7%,行业增速趋缓,线上价格战激烈。公司层面,苏泊尔19H1内销/外销收入同比+11%/+11%,SEB订单托底;飞科电器Q2收入同比-5%,静待渠道恢复与新品;九阳19Q2收入同比+15%,新品是未来业绩驱动力。未来展望上,1、行业空间广阔,历史业绩稳定在7-12%增速;2、看好苏泊尔长期增长的稳健性。

四、投资建议

我们维持行业“增持”评级。公司方面,白电领域我们看好龙头地位稳固,业绩增长强劲的三大白电龙头以及中央空调最纯标的海信家电,厨电看好华帝、老板、浙江美大,小家电看好苏泊尔。

风险提示。房地产行业进一步下滑,贸易冲突进一步加剧。

(责任编辑:DF515)

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